*모형의 구조, 추정방법, 예측력 평가 결과 등에 대한 자세한 내용은 한국은행 조사통계월보 2009. 1월호 논고 참조

◇ 경제전망용 DSGE모형(BOKDPM)의 개발 현황*

BOKDPM 개발 배경

통화정책의 선제적이고 투명한 운영을 위해서는 중앙은행의 정도 높은 경제전망 및 원활한 커뮤니케이션이 필요

이에 대응하여 주요 선진국 중앙은행에서는 경제주체와 통화당국간의 상호 피드백 등 통화정책의 운영 메커니즘이 체계적으로 반영된 동태·확률 일반균형모형(Dynamic Stochastic General Equilibrium 모형, 이하 DSGE모형)*을 경제전망에 주로 활용

당행에서도 이론적 정합성을 갖추면서 물가안정목표제 도입, 금리중시 통화정책 시행 등의 경제 및 정책여건 변화에 부합하기 위해 DSGE에 기반을 둔 거시모형체계(BOKDSGE)를 구축

→우리나라의 경기변동 요인 분석 및 정책효과 분석을 위한 버전의 DSGE모형을 발표(2007.9월)한 데 이어 금번에 경제전망을 주목적으로 하는 BOKDPM(BOK Dynamic Projection Model)을 개발

◇ BOKDPM의 개요

BOKDPM은 글로벌 금융여건의 국내경제 영향을 효과적으로 반영하기 위해 IMF의 최신 전망모형인 GPM(Global Projection Model)을 원용하여 2국가(韓·美) 개방경제 형태로 설계

실물 경제상황과 신용경색 정도(BLT:Bank Lending Tightness)간의 상호 작용을 통해 국내외 경제적 충격의 영향이 증폭·파급되는 현실을 모형화

장기추세 내생화 기법, 베이지언 추정법 등과 같은 최신 계량기법의 도입으로 전망치의 단기 예측력을 강화

사후 예측력 검정, 유효 전망시계 검정 등 경제전망과 관련된 각종 통계적 검정방법을 엄밀하게 적용하여 BOKDPM의 유용성을 체계적으로 평가

BOKDPM은 GDP, 물가, 고용, 대외거래 및 통화정책 등의 개별 블록을 정의식, 순환변동 구조식 및 추세식으로 구성한 후 모든 블록을 연결하는 방식으로 구축

각 블록내 정의식은 경제변수의 시계열이 추세와 순환변동으로 분해되는 성질을 반영

순환변동 구조식은 기존 DSGE모형과 같이 가계, 기업, 정책당국 등 경제주체가 각자의 이익을 극대화하면서 균형을 이루기 위한 필요충분조건을 활용

추세식은 내재적 변동 모멘텀과 불규칙변동 가능성을 포괄하는 임의확률보행(random walk)과정을 따르는 것으로 설정

특히 금융기관 대출태도지수*를 신용경색 정도의 대용변수로 활용하여 금융·실물경제 연계성(macro-financial linkage)을 명시적으로 모형화

*한국:국내은행 대출행태서베이 결과, 한국은행

미국:Senior Loan Officer Opinion Survey on Bank Lending Practices, 미 연준

아울러 시장금리를 정책금리와 구분함으로써 금융기관의 대출태도 변화가 위험프리미엄의 등락을 통해 실물경제에 대한 영향을 확대시키는 상황을 현실적으로 반영

◇ 모수값 추정

BOKDPM은 총 44개 방정식에 64개 모수로 구성

BOKDPM의 모수값은 韓·美 양국의 2000∼2008년중 실질GDP(계절조정), 소비자물가지수, 정책금리, 실업률(계절조정), 금융기관 대출태도지수와 우리 경제의 원/달러 환율, 경상수지 통계자료 등을 이용하여 베이지언 기법으로 추정

추정 결과 BOKDPM이 모수의 유의성, 모형의 적합성 및 안정성 등의 측면에서 모두 우수한 것으로 나타남 →BOKDPM에 적절한 모수값을 부여하는 경우 우리 경제의 최근 동태적 특성을 설명하고 전망하는 데 유용하게 활용될 수 있음을 시사

BOKDPM 예측력* 평가

*본고의 추정치는 VAR모형 등 여타 모형과의 상대적 비교를 목적으로 모형의 내·외생변수에 대한 별도의 전제 없이 산출되는 단순한 비조건부 전망(unconditional forecast)을 의미

전망시계 변화에 따른 예측력 평가를 위해 추정치와 실적치의 ①상관계수 비교, ②RMSE와 표준편차 비교(forecasting memory) 검정을 수행

GDP성장률, CPI상승률 및 실업률의 추정치와 실적치간 4분기까지의 상관계수가 0.5를 지속적으로 상회

BOKDPM의 유효 전망시계는 8분기 내외인 것으로 추정 →BOKDPM의 예측력이 주요 거시경제변수에 대해 4분기 이상 안정적으로 유지

◇ DSGE모형의 개요

DSGE모형은 동태적이고 확률적인 요소를 고려한 일반균형이론에 기초하여 설계된 모형을 지칭

동태적(Dynamic): 현재의 소득을 기초로 소비행위를 하는 것이 아니라 평생기대소득을 바탕으로 현재의 소비를 결정하는 등 경제주체들의 현재 경제행위가 미래와 연계되는 기간간 대체(intertemporal substitution)의 개념을 도입

확률적(Stochastic): 국내 및 국외에서 임의로 발생하는 기술, 선호 및 통화정책 등의 각종 충격(random shock)을 도입하고 이러한 충격의 실현과정을 통해 경기변동 및 경제성장 현상을 설명

일반균형(General Equilibrium): 부문별 시장(예: 재화시장, 노동시장, 금융시장 등)에서 관찰되는 각 경제주체들의 의사결정 행위를 동시적·종합적인 시각에서 고려

⇒ 경제주체들(가계, 기업, 정부 등)이 합리적 기대를 바탕으로 임의의 충격이 미래의 경제상황에 미칠 영향을 고려하여 최적 의사결정을 하는 가운데 모든 시장이 청산되는 경제를 상정하여 모형화

이같은 DSGE모형 체계는 크게 경제주체(agents), 경제변수(variables), 모수(parameters) 등 3가지 요소로 표현 가능

경제주체들은 서로 유기적으로 연결되어 경제행위를 통해 각자의 만족을 추구하며 이들의 의사결정 양식은 내생변수간 관계로 집약

외생변수는 외생적 충격의 형태로 경제주체들의 의사결정에 영향을 미쳐 경기변동이나 경제성장의 動因 역할을 수행

모수는 경제환경, 경제주체들의 선호, 가격결정 메커니즘 및 거시경제 정책결정 구조 등에 대한 정보를 반영하는 상수

*DSGE 경제모형 = f(내생변수, 외생변수: 모수)

2009. 2. 2

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