제공:우리투자증권  

상품가격 하락에 대비한 포트폴리오 전략을 구성해야

끝없이 오를 것만 같던 유가가 고점대비 5% 내외의 가격 조정을 보이고 있다. 단기적인 가격 조정을 놓고 추가적인 하락을 예측하기는 어렵지만, 유가 이전에 석탄, 곡물 등 주요 원자재 가격시장에서도 일종의 사전적인 신호가 발생하고 있다는 점에서 가격 조정이 의외로 장기화될 가능성이 다분해 보인다. 중요한 점은 각 상품군에서 발생한 가격 하락의 이유이다. 표면적으로는 △글로벌 경기 둔화에 따른 수요감소, △지정학적 리스크 감소 등이 대두되고 있지만, 실질적으로는 △가격 급등을 노리고 유입되었던 헤지펀드 등 투기적 자금들이 상품시장에서 이익실현에 나섰다는 평가가 지배적이다. 곡물시장의 경우 전체 가격 흐름의 50% 이상, 유류시장은 30% 정도가 투기적 요소가 가미된 금융요인에 의해서 좌우된다는 점을 감안한다면 투기적인 자금이탈이 지속될 경우 상품시장에서도 가격 조정 폭이 의외로 클 수 있다는 생각이다.

물론 유가는 향후 4∼5년 동안 공급물량이 크게 확충되기 어렵다는 점과 이란사태 등 지정학적 리스크가 여전하다는 점에서 일부에서 말하는 70∼80달러대까지의 급락 가능성은 낮아 보인다. 사실 유가는 현 가격대에서 140∼150달러/배럴로 급등하는 것도 문제지만 반대로 70∼80달러/배럴로 급락하는 것도 좋은 뉴스일 수는 없어 보인다. 다만, 당사가 6월 19일 유가전망 자료에서 밝힌 바와 같이 부분적인 유류수요 감소와 투기적인 자금 이탈에 따른 가격 조정 즉, Fear Premium(20∼25달러)이 제거되는 수준 정도의 가격 조정은 가능하다는 판단이다. 당사의 판단으로는 유가를 포함한 상품가격의 가격변동성이 커지고 있으며 투기적 세력들이 상품선물시장에서 이탈하고 있다는 점에서 단기적으로 가격이 더 오르기보다는 하락할 가능성이 높은 것으로 판단한다. 따라서 유가 등 상품시장의 가격상승에 대비한 보수적인 전략에서 벗어나 주요 상품군의 가격 조정이 본격화될 경우에 대비해서 관련 수혜주에 대한 편입비중을 제고할 필요가 있다는 생각이다.

투자유망종목:

원자재가격 하락에 따른 1차 수혜 업종: 항공, 자동차, 철강순

- 항공: 유가 하락으로 인한 유류비 절감은 항공사에 긍정적

- 해운: 운항원가 중 유류비 비중은 17∼18%, 유가 하락에 따른 직접적 영향에 노출

- 자동차: 원자재 가격이 하락시, 원재료비 부담이 줄어 자동차가격 상승에 대한 부담이 줄어드는 효과

- 철강: 철광석, 유연탄 등의 원재료 가격이 하락할 경우 전반적으로 철강업체들의 원가부담이 완화

원자재가격 하락에 따른 2차 수혜 업종: 음식료 등 필수소비재 및 제지관련주

- 음식료: 소재식품 업체의 경우, 곡물이 원재료에서 차지하는 비중이 높음. 곡물 가격 하락시 상대적으로 마진 개선 속도가 가공식품 업체보다 높음

- 제지: 펄프가격이 하락 반전한다면 인쇄용지 업체들의 이익률에 상당히 긍정적인 영향 미칠 전망

2008. 7. 14

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