주가 급락, 패닉룸에 숨을 시점 아니다

위험자산에 대한 선호도 약화, 투자심리 극도로 위축

주식시장이 국내외 악재로 패닉에 빠져있다. 미국 서브프라임 부실우려로 미국 신용스프레드가 확대되고 있고 아시아에서도 EMBI 스프레드가 확대되는 등 위험선호도가 약화되고 있다. 이에 따라 외국인은 한국을 포함해서 아시아시장에서 차익실현에 나서며 안전자산으로 선회하고 있다. 한편, 지난주말 전세계 주식시장이 하락하는 과정에서 한국 주식시장의 하락폭이 유독 컸는데, 국내적으로 한국은행이 두달 연속 콜금리를 인상함에 따라 시중 유동성 감소와 소비위축 우려까지 가중되었기 때문이라고 판단된다. 해외악재 요인은 수출주에 부담으로 작용하고 있고 한국은행의 금리인상은 국내소비주에 부담으로 작용함에 따라 주식시장이 무차별적으로 하락하는 흐름이 나타난 것으로 볼 수 있다.

그러나 국내외 악재요인이 실제 펀더멘털을 크게 훼손시키지는 않을 것으로 전망하고 있다. 미국 서브프라임 문제는 가계의 연체율 및 부도율이 상승하는 등의 기본여건 악화보다는 미국 금융회사들의 투자실패에 따른 영향 때문으로 미국 실물경제에 미치는 타격이 크지 않을 것이기 때문이다. 한국은행의 콜금리 인상으로 가계 대출과 연동되어 있는 3개월 CD 금리가 이를 빠르게 반영하고 있지만 이는 소비의 장기회복추세 훼손보다는 단기 모멘텀에 영향을 미치는 수준에 머물 것으로 전망된다.

주식시장은 악재에 과잉반응, 1,800P선에서는 IT를 중심으로 대응

그러나 투자심리가 극도로 위축되어 있어 부각되고 있지는 않지만 원화의 약세전환 등 긍정적인 부분도 나타나고 있다. 환율은 지난 3년간 주식시장에 가장 부담을 주었던 변수였는데 최근 들어 원화는 다른 아시아 통화에 비해 뚜렷한 약세를 보이고 있다. 특히 엔화에 대해서는 100엔당 745원에서 790원에 근접하는 수준으로 반등하고 있다. 정책당국 역시 외화대출 규제 및 외화차입 규제 등을 통해 과도한 외환유입에 따른 원화강세 압력을 적극적으로 방어하려는 의지를 보이고 있다. 최근 수년간 원화의 상대적인 강세로 수출경쟁력 약화에 시달렸다는 점을 감안할 때 환율 동향은 수출에 우호적인 변수로 작용할 가능성이 높다.

주식시장이 악재에 민감한 상태에 있어 KOSPI는 일시적으로 1,800P를 하회할 수도 있다. 그러나 주식시장이 악재를 과도하게 반영하는 국면으로 진입하고 있다는 점을 고려할 때 악재가 조금만 완화되더라도 일정수준까지는 빠르게 반등할 것으로 전망된다. 1,800P선에서는 주식에 대해 비중확대 전략을 제시한다. 최근 원화 약세와 국내 금리인상 영향이 상대적으로 낮은 업종인 반도체, LCD 등 IT업종을 중심으로 매수시기를 조율하는 것이 유리해 보인다.

                                                     2007. 8. 14

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