중국증시, 실적과 주가간에 갭 발생

조정에 대한 목소리는 높아지고 있지만, KOSPI가 12주 연속 상승세를 이어가는 등 시장의 방향은 오히려 강하게 느껴지는 시점이다, 다만, 상승세를 이끌어왔던 중국에서 본토 증시와 홍콩 H지수간에 가격 갭이 크게 발생하고 있고 급등세를 보였던 상해 B시장도 한때 20MA를 테스트하는 등 불안한 모습을 보이고 있어 조정에 대한 우려는 이전보다 높아진 것으로 보인다.

주목할 점은 별다른 악재가 없어 보이던 중국시장에서 기업실적과 주가간에 갭이 발생하는 등 이상 징후가 늘고 있다는 점이다. 기술적 과열 징후, 투기적인 개인 참여율 등은 어제 오늘의 이야기가 아니지만, 펀더멘털과 관련된 지표에서도 부분적으로 문제점이 발견되고 있다는 점은 이전과는 달라진 특징이다. 실제 2007년 기준 중국기업 실적(EPS기준)을 살펴본 결과, 전체적인 흐름은 개선세가 뚜렷한 것으로 조사되었지만, 개선 속도가 크게 떨어지는 것으로 나타났다. FY2 EPS의 3Mth chg를 통해 실적 개선속도를 살펴본 결과, 최근 중국의 이익모멘텀이 2개월 연속 정체된 것으로 나타났다. 전체적인 흐름은 연초 이후 실적 전망치가 크게 늘어났지만, 이는 1/4분기 실적에 근거한 자료일 뿐 2/4분기부터는 정체 양상이 뚜렷하다. 물론 실적과 주가간의 갭 발생이 꼭 조정을 의미하는 것은 아니지만, 밸류에이션의 부담을 느끼고 있는 중국증시에는 언제든지 악재로 작용할 가능성이 있음을 시사하는 대목이다.

상승 모멘텀이 다른 내수우량주 및 자동차/부품 등에 주목

시장의 방향이 훼손되지는 않더라도, 조정에 대한 우려감이 높다면 이에 따른 전략은 업종과 종목에 대한 선택기준을 단기적으로 달리하는 방법이 최선일 것이다. 우선 한국 입장에서 중국 증시와의 민감도가 높으면서 가격상승률도 높았던 조선/기계, 해상운송, 화학, 철강/금속 등에 대해서는 변동성 확대 관점에서 접근하는 것이 필요해 보인다. 해당 업종의 경우 기업실적 모멘텀상 확장국면에 위치하고 있어 중기적인 주가 방향은 우상향의 흐름이 이어질 전망이지만, 중국發 조정 등 예상치 못한 조정이 발생할 경우 가격 조정이 클 수 있다는 점에서 단기적으로는 공격적인 매매를 자제하는 것이 좋아 보인다.

반면, 국내 소비회복 및 재고 감소 등 새로운 변화 요인이 나타나고 있는 내수우량주와 IT하드웨어, 자동차/부품 등에 대해서는 매매비중을 늘려가는 전략이 바람직한 것으로 판단된다. 주식시장이 전체적으로 조정을 받을 경우 해당 업종들도 동반 조정에 노출될 수 있지만, 업종 상승을 이끄는 모멘텀이 중국 특수 등 최근 시장을 이끈 요인보다는 국내요인과 선진국 경기회복에 주로 근거하고 있다는 점에서 위험대비 수익률 측면에서 유리한 흐름을 보일 것으로 전망된다.

                                                     2007.5.29

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