순수 음식료 기업의 07년 P/E는 12.36X수준으로 KOSPI 평균 수준으로 크게 부담스럽지 않다. 1Q07 실적 개선을 보여줬고 추세적으로 이어질 가능성이 높은 개별 음식료 기업에 대해 긍정적인 매수 관점을 견지한다. 소비심리는 회복속도가 느릴 수 있겠으나 최소한 추가로 악화될 가능성은 높지 않다. 음식료 기업들은 원가상승 요인을 제품 가격인상으로 어느정도 보전하고 있으며 최근 곡물가격은 다소 안정세를 찾고 있다. 소업종별로 경쟁비용지출의 위험이 아직은 산재돼 있지만 지난 2∼3년보다 기업들의 판촉비 집행은 점차 누그러지고 있는 것으로 판단한다.

1Q07 음식료업종 대표 14개 기업의 매출액은 5.9%YoY 성장한 33,726억원을 기록했다.

내수소비가 본격적으로 회복되지 않았지만 제품가격 인상과 M&A등으로 대표기업들의 매출이 성장했다. 또한 예년보다 더운 날씨라는 계절적 요인으로 맥주, 음료, 빙과 등의 매출이 좋았다. 곡물가격과 해상운임등 원가 상승요인이 많았지만 가격인상에 힘입어 음식료 대표주자들의 매출총이익율은 1Q06 32.94%에서 1Q07 33.12%로 소폭 개선됐다. 최근 2∼3년간 음식료업종의 영업이익율을 갈가먹던 과도한 경쟁이 2H07부터는 다소 완화되면서 음식료 대표기업의 1Q07 판관비율이 25.6%에서 안정세를 보였다. 실제로

1Q07 영업이익이 5.9%YoY증가된 2,518억원을 기록했다.

개별 기업별로 매출측면에서 성장을 보인 기업은 CJ, 롯데칠성, 오뚜기, 삼양사 등이였고 상대적으로 라면과 제과기업의 매출은 부진했다. 영업이익 측면에서 두드러진 개선을 보인 기업은 시가총액 상위에서는 하이트맥주, CJ, 롯데제과였다. 특히 2nd-tier에서는 빙그레, 매일유업, 오뚜기, 롯데삼강 등이 영업이익 측면에서 턴어라운드하는 모습을 보였다는 점에 주목해야할 것으로 판단한다. 경상이익 측면에서는 지분법 평가이익의 기여도 높아지고 있는 오리온의 실적개선이 두드러졌다.

Valuation측면에서 07년 음식료 14개 기업의 예상 P/E는 16.1X로 KOSPI 평균(시장컨센서스 기준) 11.97X 대비 높다. 순수 음식료 대표기업의 예상 P/E는 12.36X로 시장평균과 비슷한 수준이다. 환언하면 1Q07에 이어 실적 호전이 지속될 가능성이 높은 음식료 개별기업의 주가는 시장에서 주목받을 가능성이 높다. 음식료 시가총액 상위 종목에서는 긍정적인 실적 개선추세가 이어질 것으로 전망되는 하이트맥주와 CJ, Valuation상 매력이 있는 농심에 대한 BUY의견을 유지한다. 2nd-tier에서는 오뚜기, 매일유업, 롯데삼강 등 실적 턴어라운드 진행중인 기업들에 대한 관심도를 높인다(탐방후 선별적 Initiate 예정임).

                                                     2007.5.21

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